Sommes-nous dans une bulle euphorique ?

Je reprends le début d’un article de P.Fabra du Journal les Echos :

Dans son édition de samedi dernier, le grand et très critique quotidien de Francfort, le « Francfurter Allgemeine Zeitung », ouvrait sa page financière en citant, dans un titre imprimé sur 4 colonnes, le jugement optimiste d'un opérateur de la Deutsche Bank : « Un fantastique scénario pour les actions. » Bernd Meyer semble en effet littéralement ne douter de rien. Il pense qu'« il n'y aura pas de récession » ; que « déjà nous pouvons compter..., pour les années 2007 et 2008, sur une bonne conjoncture ». Et d'énumérer dans la même veine ses raisons : « Des prix plus bas pour le pétrole, une inflation moindre, pas de nouvelle hausse des taux d'intérêt, lesquels seront au contraire en diminution, tout cela pourrait former un scénario fantastique pour les actions. »

Le journaliste remarque par la suite :

Première observation : sur les grands marchés, les cours ne sont pas si élevés que ça (voir notre chronique du 6 octobre « Le mythe de la survaleur »). Les ratios cours-bénéfices attendus de l'année sont « raisonnables ». Pour le Standard &Poor's 500, ce rapport est de 16 à 17 (au 1er trimestre 2002, il monta à 46 !), à Paris, principale place de l'Euronext, il oscille entre 12 et 13. Mais cette relative modération s'accompagne d'une formidable inflation de crédit et, donc, d'endettement. La Bourse est soutenue par l'annonce et, éventuellement, la réalisation de fusions et acquisitions, financées par des emprunts avec fort effet de levier. Qu'on se souvienne de la vogue il y a quelques années de la « banque-assurance » : un flop complet ! Elle l'est aussi par les rachats auxquels procèdent les sociétés de leurs propres actions. Une forme particulièrement vicieuse de malthusianisme qui témoigne du manque dramatique d'imagination des managers pour trouver des investissements ! Dans quel trou seraient tombées les Bourses en l'absence de ces opérations artificielles ?

Il s’inquiète par la suite du développement des crédits internationaux dus au achats de titres publics par les banques centrales chinoises et russes.

Je n’ai aucun élèment sur ces problèmes monétaires internationaux assez peu transparents.

J’observe toutefois 70% des actions sont en situation favorable et que le marché est proche de l’euphorie. Le CAC s’éloigne de sa moyenne mobile 200 de +7% et l’on sait d’expérience qu’au delà des 10% les risques de consolidation violente sont importants.

La prudence est donc de mises, seules les valeurs technologiques paraissent être en retard de façon assez injustifiée.

A titre d’illustration je donne un graphique à bulles sur les tendances du marché.

J’analyse cette semaine, les grandes valeurs de la côte de façon comparative, comme je le fais régulièrement.

J’ai séparé l’étude en deux groupes pour plus de lisibilité des graphiques. Ils me paraissent assez parlants.

Marché Valeurs Cours Var_Veille COP

SRD TOTAL 53,70 0,94% 2,81
SRD SANOFI-AVENTIS 70,20 1,08% 0,60
SRD EDF 46,38 -0,66% 4,12
SRD BNP-PARIBAS 86,25 -0,29% 1,30
SRD SCHLUMBERGER 48,55 0,91% 2,80
SRD SOCIÉTÉ GÉNÉRALE 130,60 -0,23% 0,49
SRD AXA 30,51 0,26% 1,03
SRD CRÉDIT AGRICOLE SA 33,43 -0,03% 1,26
SRD L'ORÉAL 75,60 -1,31% 0,00
SRD SUEZ 35,35 0,91% 2,17

Marché Valeurs Cours Var_Veille COP

12101 SRD LVMH 81,65 -0,24% 0,30
12017 SRD CARREFOUR 50,30 0,50% 2,27
12777 SRD VIVENDI 29,01 0,55% 1,63
GAZ SRD GDF 31,50 0,64% 3,18
12064 SRD DANONE 115,90 0,78% 3,88
NL0000361947 SRD MITTAL STEEL A 31,82 0,22% 10,88
13190 SRD RENAULT 89,70 0,17% 1,45
12822 SRD DEXIA 21,13 -0,09% 0,69
12592 SRD AGF 110,10 0,18% 2,84
12197 SRD SCHNEIDER 91,00 0,33% 1,29

Si l’on va plus loin dans le détail et que l’on observe les fondamentaux et l’évolution moyenne des cours on peut dire que si la hausse du marché se poursuit encore un certain temps ceux sont les valeurs suivantes qui devraient poursuivre leur marche en avant :

TOTAL et SANOFI (faiblement valorisée), EDF DANONE et MITTAL STEEL qui ont la faveur des marchés en ce moment.

Il serait plus prudent d’attendre une baisse des cours pour se placer sur ces titres.

Les autres grandes valeurs seront publiées la semaine prochaine.
Bonne semaine. Mark